Oefententamen Bedrijfseconomie 2012, Utrecht - Rechten B2/3

Vragen

Vraag 1:

Balans, Cash-Flow en Resultatenrekening
UCEME B.V. bestaat reeds tien jaar. Het bedrijf handelt in fietsen en verkoopt twee verschillende types: racefiets (R) en stadsfiets (S). De racefietsen worden voor respectievelijk € 900 en € 750verkocht per stuk. De inkoopprijs is bij beide fietsen  60% van de verkoopprijs. De verkopen gedurende het jaar zijn gelijkmatig verdeeld over de verschillende maanden. De totale verkopen voor 2011 worden geschat op 4.200 stuks, waarvan 2.400 stuks stadsfietsen zijn. De geschatte verkopen zijn gelijk aan de daadwerkelijke verkopen in 2010 en de geschatte verkopen voor 2012.
De fietsen worden 1 maand van tevoren ingekocht waarbij de leverancier een betalingstermijn van 1 maand verstrekt. Klanten van UCEME B.V. betalen 1 maand na aankoop. UCEME B.V. heeft een gebouw gehuurd voor € 31.000 per jaar. De kantoor meubelen en andere inventaris zijn aangeschaft in 2009 voor € 100.000 en worden over een periode van 4 jaar
afgeschreven; de restwaarde is nihil. De eigenaren hebben € 100.000 aan kapitaal ingebracht ennde cumulatieve winsten in de periode 2001 tot en met einde 2010 zijn in totaal € 235.000. Op 31-12-2010 is er een lening afgesloten van € 100.000. De rente op de lening bedraagt 15% op jaarbasis. De lening wordt over een periode van 10 jaar afgelost, deze aflossing wordt contant voldaan. Al het kapitaal dat niet gebruikt wordt, wordt in kas aangehouden.

De salarissen bedragen op jaarbasis € 200.000, inclusief vakantiegeld, deze worden contant betaald. Over de winst van 2011 betaalt het bedrijf 25% belasting. Deze belastingen worden aanhet einde  van de maand december naar de belastingsdienst overgemaakt. In 2011 wordt alle winst volledig geïnvesteerd in het bedrijf.

A. Stel de balans op per 1-01-2011 (5 punten)

B. Bepaal het perioderesultaat voor het jaar 2011. (6 punten)

C. Maak de eindbalans op per 31-12-2011 (6 punten)

Vraag 2

Aandelenanalyse
Het Amerikaanse bedrijf General Electric (GE) is genoteerd aan de New York Stock Exchange (NYSE), heeft een Beta (ß) van 0.9 en behaalde afgelopen jaar een rendement van 9% op het
eigen vermogen na belasting. Het dividend is zojuist uitgekeerd. In totaal heeft GE 1.354.000 aandelen uitstaan op de beurs en de huidige beurkoers bedraagt $ 38,58. Het balanstotaal van GE bedraagt $ 48.238.000 waarbij het balanstotaal als volgt is verdeeld eigen vermogen 40%; vreemd vermogen 60%. Het bedrijf heeft de gewoonte om 30% van de winst uit te keren in de vorm vandividend.

De risicovrije rente bedraagt 3,7%, gemiddeld behalen aandelen genoteerd aan de NYSE een rendement van 9,4%.

A. Bereken de koers winst verhouding van GE (4 punten)

B. Is het aandeel GE overgewaardeerd, ondergewaardeerd of exact goed gewaardeerd op de beurs (ondersteun uw antwoord door middel van het berekenen van de intrinsieke waarde per aandeel conform het Constante Groei Dividend Discount Model). (6 punten)

Vraag 3

Meerkeuzevragen.

Vraag 3.1. Voor de geplande expansie van een bedrijf kan men kiezen voor de uitvoering van het hierna omschreven investeringsproject.
Project EIFOS:
•investeringsbedrag: € 2 miljoen
•looptijd: 3 jaar
•restwaarde aan het einde van de looptijd: € 500.000
•jaarlijkse afzet: 40.000 eenheden product A
•verkoopprijs: € 40 per eenheid product A
•vaste kosten: € 300.000 per jaar
•variabele kosten: € 10 per eenheid product A
Overige gegevens en toelichting:
Het in het project geïnvesteerde bedrag wordt lineair afgeschreven. Alle verkopen vinden tegen contante betaling plaats. Vaste kosten zijn exclusief afschrijvingen. De vaste kosten worden jaarlijks contant voldaan, evenals de variabele kosten. Er worden geen voorraden grondstof en/of eindproduct aangehouden. De overige ontvangsten en uitgaven worden alle geacht steeds plaats te vinden aan het einde van het lopende jaar. De belasting over met de te behalen winst moet worden gesteld op 25% van die winst. Bepaal de netto contante waarde van project EIFOS uitgaande van een rentevoet van 10% na belasting.

A) NCW EIFOS = € 2.365.138,99
B) NCW EIFOS = € 2.492.111,83
C) NCW EIFOS = € 492.111,83
D) NCW EIFOS = € 365.138,99

Vraag 3.2 (2 punten)
Welke van de volgende activiteiten kan de agioreserve vergroten? (kies één antwoord)
A) een aandelenemissie, een aandelensplitsing en een agiobonus
B) een aandelenemissie en een agiobonus
C) een aandelenemissie en een aandelensplitsing
D) alleen een aandelenemissie

Vraag 3.3 (2 punten )
Welke stelling is juist?
A) Vermogensuitbreiding door winstinhouding is duurder dan vermogensuitbreiding door aandelenemissies.
B) Winstinhouding gaat gepaard met veel administratieve beslommeringen.
C) Eigen vermogen is een goedkopere vermogensvorm dan vreemd vermogen.
D) Vergroting van het eigen vermogen door aandelenemissies veroorzaakt verwatering van de winst per aandeel.

Vraag 3.4 (3 punten)
Een bedrijf genoteerd aan de AEX heeft een REV na belasting van 9% en een Beta (ß) van 1.5. De risicovrije rente is 3% en het gemiddelde langjarige rendement van alle bedrijven in de AEX is 7%.Het dividend per aandeel  bedraagt € 1,-.
De present value of the growth opportunities (contante waarde van de groei mogelijkheden) is:
A) Positief
B) Negatief
C) Exact 0
D) Er ontbreekt informatie om deze berekening volledig te kunnen maken.

Vraag 3.5 (3 punten)
Van een investeringsproject is het volgende bekend.
Looptijd: 3 jaar.
Interne rentevoet: 10%
Initiële investering: € 340.000
Restwaarde: € 0,-
Cash flow jaar 1: € 110.000
Cash flow jaar 2: € 121.000

Wat is de operationele cashflow van dit project in jaar 3?
A) € 200.000
B) € 186.340
C) € 180.000
D) € 194.540

Vraag 3.6 (3 punten)
2011 was een wisselend jaar voor Jumbo Supermarkten. De winst steeg sterk als resultaat van verbeterde winstmarges. De solvabiliteit daalde echter en ook het aantal dagen dat producten in voorraad waren nam toe. Gedurende het jaar werden er geen investeringen gedaan. Er is geen sprake van interne financiering binnen Jumbo.

Wat is de ontwikkeling van de omloopsnelheid van het totaal vermogen gedurende het jaar 2011?
A) De omloopsnelheid van het totaal vermogen nam toe.
B) De omloopsnelheid van het totaal vermogen nam af.
C) De omloopsnelheid van het totaal vermogen bleef gelijk.
D) Dit is niet te bepalen op basis van de bovenstaande informatie.

Vraag 3.7 (3 punten)
Een investering behaalde over de afgelopen jaren de volgende rendementen:
2008: -15%
2009: +20%
2010: +5%
2011: +3%

Wat is het gemiddelde gerealiseerde rendement (bij benadering) over de periode 2008 tot en met 2011?
A) 0%
B) 2,48%
C) 3,25%
D) 3,56%

Informatie voor vragen 3.8 en 3.9 --> zie de afbeelding die is bijgevoegd

D&C N.V. wil gaan investeren in een nieuw project dat een totale investering vereist van € 300.000. Om dit bedrag bijeen te brengen, geeft de onderneming nieuwe aandelen uit. De emissiekoers van deze aandelen is vastgesteld op 200% van de nominale waarde. Per oud aandeel wordt één dividendbewijs als claim aangewezen. De emissie zal plaatsvinden op 31-12-2012. De rentabiliteitswaarde van de onderneming voor emissie wordt geschat op € 800.000. Na de emissie zal de waarde van de onderneming € 1.420.000 bedragen.
Alle bedragen op de balans mogen als gemiddelden over het boekjaar 2011-2012 beschouwd worden.

Vraag 3.8 (5 punten)
Bereken de theoretische waarde van één claim (bij benadering).
A) € 16,-
B) € 16,48
C) € 15,-
D) € 15,43

Vraag 3.9 (3 punten)
Wat is de financiële hefboomwerking binnen D&C N.V. in het boekjaar 2011-2012
A) Positief
B) Neutraal
C) Negatief
D) Is niet te bepalen op basis van deze informatie

Antwoorden

1 zie de bijlagen.

2A 48.238.000 * 0.4 = 19.295.200 E.V.
19.295.200 * 9% REV = $ 1.736.568 winst
1.736.568 / 1.354.000 uitstaande aandelen = $ 1.28 winst per aandeel
38,58 / 1.28 = een koers winst verhouding van 30.14

2B r = 3.7 + 0.9 * (9.4-3.7) = 8.83
g = 0.7 * 9% = 6.3%
D1 = 1.28 * 1.063 * 0.30 = 0.408192
V0 = 0.408192 / (0.0883 – 0.063) = $ 16.13
Het aandeel is overgewaardeerd op de beurs.

3.1 D

3.2 D

3.3 D

3.4 C

3.5 B

3.6 B

3.7 B

3.8 D

3.9 C